光模块产业的价值投资机会

来源：雪球App，作者： 维思智库VS，（https://xueqiu.com/3678721149/132319203）

全球光模块厂商集中度提升，国内光模块份额逐步加大

2017年光器件市场份额前三分别为Finisar、Lumemtum和Oclaro、CR4仅为35%。2018年光模块市场发生巨变，行业龙头整合进入高峰。2018年3月10日，Lumemtum宣布以18亿美元收购Oclaro，11月8日，无源光器件巨头II-VI宣布以32亿美元收购光器件市场领导者Finisar。

2016-2021年全球光模块市场规模逐年上涨，同比增速平均保持在9%，预计到2024年全球光模块市场规模将超过150亿美元 。随着全球数据量的增加，光模块向着超高频、超高速和超大容量发展。

2015-2018年中国光器件在全球市场份额的不断提升，2015年市场份额占比不到10%，2018占比达20%，国内光器件市场份额稳步提升。

国内近年来光模块封装技术进步，营收规模逐步赶超国外， 中际旭创 已经超越Oclaro和AAOI。

国内光模块毛利率2018年处于下降通道，平均毛利率23%， 天孚通信 器件毛利率较高。

以华为、 中兴通讯 和 烽火通信 为代表的下游光网络设备商的份额占据全球市场的半壁江山。我国上游主要光器件企业在全球市场占据的份额仅为13%左右，体现出上下游发展不平衡。

中际旭创 ： 光模块产能、良率（100G良率90%）、成本控制较好。 400G市场份额50%，19年预计30万只左右， 谷歌 6-7成、 亚马逊 2成、 思科 和其他客户占20%，2020年数量增长100%。贸易战关税对方承担，已建立海外代工厂可实现境外出货。

光迅科技 ： 芯片自主 技术领先 ，通信订单持续增加，4Q17-3Q18年度内光迅科技占全球市场份额约7.1%，行业排名第四，

华工科技 ： 放弃了部分低毛利率智能终端业务，围绕5G和数通布局高速光模块，提供全套解决方案；虽然收入规模有所下降，但光通信业务毛利率提升至11.81%。

剑桥科技 ： 2018年/2019年分别收购MACOM/Oclaro日本公司的部分资产，获得LR4是技术转让和CWDM是技术授权，100G及更高速光模块和组件的技术、产权、工艺。工厂搬回上海。目前公司非公开发行项目已经获得证监会受理，募投项目将大幅提升公司的高速光模块产能。

新易盛 ： 5G光模块，19年降低PON产品收入占比（2018年14.7%），向中高端转型，高速率收入占比越来越大。高速率光模块光器件，批量交付100G光模块、掌握高速芯片封装和光器件封装，与国外巨头合作出样业界最低功耗的400G系列光模块，进入大客户产品验证，预计Q4实现销售收入。

天孚通信 ： 公司卡位上游，具有良好的价格控制能力。提供高端器件整体方案+光器件封装OEM。

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