第三季盈利升 29% ，高於市場預期

聯想早前公佈截至12月底止2014財年第三季業績，期內收入及盈利分別為108億美元（同比上升15%）和2.6億美元（同比升29%），高於市場預期，主要是由於個人電腦、筆記本電腦及智能手機需求強勁及利潤率改善。

收購 IBM 伺服器具協同效應

聯想表示，收購IBM業務可以推動聯想在全球伺服器的排名上升至第3位。而透過以下方法，可以令收購IBM業務更具協同效應：

一、利用其供應鏈以降低IBM伺服器的成本；

二、利用其銷售網絡及關係獲得更多市場份額；

三、伺服器需求依然強勁，聯想可以充分利用其品牌和中國的分銷網絡，提升伺服器銷售。

收購摩托羅拉移動有助發展成熟市場

聯想早前公佈以29.1億美元向谷歌收購摩托羅拉移動，摩托羅拉移動於2013年錄得總收入47億美元但虧損9.3億美元（2012年虧損6.2億美元）。這宗交易正等待監管部門的批准，預期將於今年下半年完成。聯想並沒有提供指引，預期摩托羅拉移動何時可以轉虧為盈，然而我們相信聯想可以快於市場預期，改善摩托羅拉的收入及盈利，而更大的規模效應亦可以改善利潤能力。

此外，聯想表示收購摩托羅拉移動可以有助聯想發展成熟市場，因為：

一、利用其全球規模和採購優勢，降低材料和運營成本；

二、把摩托羅拉品牌帶回到中國及新興市場；

三、結合摩托羅拉和聯想的良好設計，擴大摩托羅拉的現有產品組合。

雖然市場憂慮聯想收購摩托羅拉業務，將會影響公司短期內盈利，但我們認為收購IBM伺服器業務有助抵消了部分影響。現時市場給予聯想的目標價為HK$9-12。該股現估值為預期2015財年12.4倍市盈率（歷史平均為14.5倍）。根據彭博預測，公司2013-15財年盈利年複合增長率為16%，我們認為該股估值合理。目標價HK$9。建議買入。

中國銀行私人銀行（澳門） 紀永華

中國銀行澳門分行已力求所提供數據之可靠及中肯，惟對內容之完整、準確及有效性不作任何形式之保證，亦不構成任何買賣建議，讀者應進行獨立的評估及其他適當的研究，以對內容加以參考取捨。