来源：资产管理实验室

原标题：【声音】加拿大养老金计划投资委员会运作模式分析——基于2018、2019财年报告（三）：CPPIB投资管理流程及投资基准

三、CPPIB投资管理流程及投资基准

（一）董事会对投资策略的管理体现在4个批准事项上

1、风险倾向与风险政策。这是董事会年度批准的内部文件。董事会负责批准下一财年的绝对风险操作区间（AROR），这一区间处于上述绝对风险限制范围。AROR规定了投资组合总风险对于参照组合的偏离，而这一偏离范围不需要再经过董事会特别批准。

2、参考组合。基于首席精算师计算，管理层每三年制定一个参考组合，该组合是简单、低成本、可投资的组合，同时具有合适的风险水平。投资组合的长期平均的绝对总风险与参考组合一致。参考组合也是投资组合总净回报的基准。

3、业务计划。这是每个部门的年度计划，包括对战略组合和目标组合范围的确定与调整。

4、投资陈述。这是董事会年度批准的外部文件。每年在网站上公布，规定了投资组合的投资目标、政策、长期回报预期、风险管理。

除此之外，董事会也负责批准以下事项：超过授权规模范围的投资、任命外部管理人等。

（二）投资框架在整个组织的贯彻

图7、图8显示了CPPIB如何将投资框架在整个组织中落实。

投资管理流程中涉及的机构及环节如下：

1、投资计划委员会（IPC）

管理层的投资计划委员会（Investment Planning Committee，以下简称IPC）是高级管理层的最主要委员会。IPC向董事会建议风险政策和其他治理因素，IPC负责控制对董事会批准治理框架之内的总组合收益——风险敞口。IPC也负责批准所有投资部门的投资计划和信号，并将投资计划呈递CEO批准。IPC吸收、考虑各部门及IPC各子委员会提交的建议，负责提供或批准：投资风险的治理、目标、评价、管理。此外，IPC也负责批准以下事项：

（1）平衡和最优化三种回报来源（多元化、投资选择、战略偏离）的长期战略；

（2）定义和识别投资组合中重要风险收益因子；

（3）对新兴市场敞口、气候变化、可持续投资条例等其他更广泛事项的管理方法；

（4）对于多种形式杠杆的恰当使用及其界限规定；

（5）新投资项目及授权，以及限制项目；

（6）关键模型及方法论的原则及框架；

IPC也负责监督投资组合的表现及风险敞口，评价项目的成功与否。IPC下设两个子委员会，一个负责战略偏离，另一个负责流动性。后者负责基金的总流动性监控。CPPIB可以通过发行商业票据和中期票据以及其他方式融资，为基金流动性管理提供了灵活性。

2、风险管理

在金融、分析、风险部（Finance，Analytics & Risk）内的风险组（Risk Group）向董事会、高级管理团队及IPC独立提供风险评价信息。这些评估包括对于重大事件的潜在风险的敏感性分析、以及历史和前瞻压力测试。例如，建立模型分析2008-2009全球金融风险及英国退欧事件的影响。

CPPIB用包括在险价值在内的多种统计方法衡量市场总风险水平，包括总组合在特定时间范围内的股票、货币、利率和其他风险。其中一个重要风险是信用风险，主要是CPPIB对外贷款的违约风险，以及金融合同的对手方风险。

3、交易批准

CEO设立投资管理机构（Investment Management Authorities），该机构对超过一定规模的交易进行批准，分别由两个委员会负责：一是信贷投资委员会（Credit Investment Committee， CIC），负责信贷相关投资及对手方交易；二是投资部门决策委员会（Investment Departments Decision Committee），负责其他所有类型的交易。超过一定规模的交易也要获得来自于董事会投资委员会的批准。

4、投资部门与工作组

主要有以下职责：一是在IPC及投资部门的总组合敞口指引下，提议或拒绝新战略，对现有战略进行重新定位。二是对投资机会及投资合伙人进行识别、获取、选择、退出。三是负责进行单个的投资交易。四是负责主动管理组合中的项目的落实执行。

（三）投资基准选择

在总组合层面，参考组合是回报的基准。在各个投资项目层面，金融、分析和风险部为各投资项目设定特定的基准。这些基准反映各投资项目的特征、风险敞口以及内在机会。这些基准作为各投资项目成功与否的年度评价的一部分。对于各项目的特定基准如下：

1、公开市场。多数主动管理项目旨在产生独立于市场变动的回报。每年初，为所有项目制定风险配置和目标信息比例。信息比率（IO）是经风险调整后的表现评估，计算方法为超额回报/主动风险。明确的信息比率给出了各项目的回报目标。对于包括特定系统风险的项目，则选择有关公开市场指标或指标组合作为基准。

2、私募股权。根据项目，选择发达市场或全球市场公开市场大市值/中型市值股票指数作为基准。

3、自然资源。发达国家能源行业大市值/中型市值公开市场股票指数。

4、基础设施。全球大中市值公开市场股票与G7政府债券指数的混合权重指标。

5、包括知识产权投资在内的私人信贷投资。由三种指数的混合权重组成：美国杠杆贷款、美国高收益公司债、新兴市场债。

6、私募地产股权。全球地产基金指数。

7、私募地产债权。投资级REIT债券指数与杠杆贷款指数的混合权重。

01 / 香港市民收“大礼包”:首付80万即可购买800万的房子

02 / 北京市面阳澄湖大闸蟹多为冒牌 商家卖蟹券后玩消失

03 / “不买地”的孙宏斌 没忍住还是出手了

04 / 国务院：不得强制或变相强制外企转让技术

05 / 天津南京等楼市政策再现双向调节 稳市场主基调不改

06 / 业绩90%来自北京奔驰 徐和谊自主品牌梦仅剩最后机会

07 / 中南建设频繁左手倒右手 声称"聚焦主流开发业务"

08 / 3000亿元社保降费带来了什么？企业负责人这样说

09 / 韦博英语闭店背面：大语文方兴未艾 新高考改革推动

10 / 化药注射剂一致性评价征言 千亿级仿制药市场迎大变

01 / 央企惊天爆雷：涉嫌业绩造假 10万股民难眠

02 / 国君:牛市不常有牛股一直在 为131只翻倍股寻1条主线

03 / 墨迹天气被否 业内人士：保荐方华泰联合可能也在赌

04 / 10月以来净买入百亿 北向资金加速抄底A股（附名单）

05 / 林郑月娥推大招：购房首付低至1成 地产股闻声暴涨

06 / 6124点12周年：A股市值几近翻倍 估值降低80%

07 / 业绩大逆袭:上半年巨亏三季度大幅盈利 已有股八连阳

08 / 持续高增长的低估值小市值股票 只有19只

09 / 蔚来又闪崩 50亿救命钱紧急"叫停"？政府称风险太大

10 / 10月16日晚间公告速递

01 / 突发！P2P行业遭核打击 湖南24家网贷机构被取缔

02 / 微信低调上线工行"银行储蓄" 微众银行“失宠”腾讯

03 / 10月17日在售高收益银行理财产品一览

04 / 央行发行2019北京国际钱币博览会银质纪念币（图）

05 / 先锋集团:8位核心管理层在岗在职 持续召回失联高管

06 / 湖南将取缔省内全部P2P和外省在湘分支机构

07 / 个人金融信息保护试行办法曝光 金融数据行业或重建

08 / 浦发银行等四家金融机构被央行重庆营业管理部处罚

09 / 银行理财收益率创33个月新低 大额存单或迎来增长

10 / 湖南取缔辖内全部网贷机构P2P业务