大宗商品将进一步承压，金属类有望领跌，其他超跌品种可能表现出跟跌姿态。美元主升浪，商品赶底时，沪胶或跟跌，幅度不可期。

度过年中钱慌时间窗口，商品人气有所回升，但反弹明显疲软，周五非农数据强劲推高美元，主导商品再度下行。沪胶上周横盘整理，缺乏方向指引，主力1401合约周一开盘17720元/吨，周内最低下探17630元/吨，最高触及18380元/吨，周五报收17935元/吨，全周上涨200点或1.13%。

东南亚主产区供应压力加大，原料承压明显，但ANRPC报告显示1-6月天胶产量微增，数据仅反映出生产国托市意图。中间贸易环节，出货意愿不高，下游采购活跃，因轮胎制造相对利润较高，成品库存正通过连续的降价促销缓解，汽车终端消费10%好于去年。整体来看，供过于求的大周期难以改变，但短周期来看， 橡胶 的去库存化已开启，保税区出库量有所增加，船货到港不多，库存已降至34万吨左右。

沪胶周成交量萎缩49万至337万手，持仓量萎缩0.9万至26.4万手，虚实盘比例保持在11：1，日均换手率回落至278%，在横盘过程中行情持续低迷。从主力持仓结构来看，前20位净空头格局维持，净空单19349手：其中多头总持仓56714手，永安南华占据多头前两位；空头总持仓76063手，永安海通占据空头前两位。

上周沪胶+1.13%，日胶+3.33%(日元贬2.06%)，新加坡STR20+0.31%。周五青岛保税区烟片报价2650(0)美元/吨，持续贴水东南亚CIF近月报价100(-100)美元/吨，青岛保税区印尼20号胶报价2300(+20) 美元/吨，持续升水东南亚CIF近月价格60(+60)美元/吨。期货盘面，日本强于上海强于新加坡；现货市场，国内市场明显强于外盘。

上周期货+1.13%，美金现货+0.88%，国产现货+0。58%。期货当月合约16770(+160)元/吨，9月合约17120(+115)元/吨，远月1月合约17935(200)元/吨。现货市场，上海全乳报价17100(+100)元/吨，升水当月合约330元/吨；美金复合胶进口成本16400(-300)元/吨，贴水上海全乳现货700(+100)元/吨。

后市研判：

美国相对于其他经济体的实质复苏以及QE退出，造成美元持续回流并推高美元，而中国处于去杠杆、避免刺激、结构性改革的调控政策之下。大宗商品将进一步承压，金属类有望领跌，其他超跌品种可能表现出跟跌姿态。天胶自身大周期过剩，小周期去库存的状态延续，经历了万点空袭之后，其自身向下的动力和空间都不太大。目前价格形态上在17000左右支撑带，时间周期上处于6-8月份传统的去库存时节，胶价中线有望继续低位震荡。美元主升浪，商品赶底时，沪胶或跟跌，幅度不可期。操作思路，仍建议主动放弃趋势性做空，因性价比已大大降低，短线为主或等待。

(本文作者介绍：东证期货北京投研中心总监。)

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